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温家宝指责美国引发全球经济衰退

国总理温家宝直截了当指责美国为首的金融体系导致全球日益严重的经济衰退，这是迄今显示美国政府与它最大债权人中国不和的最为公开的表现。

目睹美国金融领域的问题给中国投资造成严重损失，中国领导人已经感到惊讶与恼怒。据知情人士透露，北京方面正在重新审视对美国的投资。中国是世界第三大经济体。

温家宝是首位参加瑞士达沃斯年度全球经济论坛的中国领导人，他在讲话中措辞严厉地指出了危机的根源所在，虽然没有点名，但明显将主要矛头指向美国。温家宝将问题归咎于金融机构盲目追求利润的过度扩张，政府对金融行业监管失败，以及以长期低储蓄与高消费为特症的不可持续的发展模式。

据了解中国领导人想法的人士透露，中国领导人已经对他们此前认为安全的在美国投资接连遭受失败感到恼火，包括在摩根士丹利(Morgan Stanley)、破产的货币基金Reserve Primary Fund以及两家抵押贷款巨头房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的投资。这些人士称，中国领导人因此决定不再对寻求中国注资的诸多美国公司进行新投资。就在去年华盛顿希望重振美国住房市场之际，中国决定抛售房地美和房利美债券，在一定程度上推高了美国抵押贷款利率。

当然，中国经济目前与美国经济如此密切交织，因此不太可能出现重大骤变。可以认为中美经济关系已成为全球最重要的双边关系。中国一直用巨大的出口收益购买美国国债，从而为美国经济赤字提供融资，帮助美国维持低利率水平，也给美国消费者提供了更强的消费能力以购买中国产品。

中国目前持有大约2万亿美元的外汇储备，并在持续购买美国国债；按着美国一项官方数据，去年9月中国已经超过日本成为美国国债最大的海外持有者。如果中国不想人民币过快升值的话，就必须继续将贸易顺差所得投入到美国。

此外，近年来支撑全球经济热潮的中美两国相对良好的经济关系目前正面临着考验。随着双方都在评估美国住房泡沫和信贷危机带来的损失，相互之间的指责正给两国关系带来了疑问。

在温家宝发表上述讲话前几天，美国财政部长盖纳(Timothy Geithner)挑起了争执，他在提名确认听证会上指责中国操纵人民币汇率，他的话被普遍视为是美国在人民币问题上长期不满情绪的升级。美国一直抱怨中国人为压低人民币汇率以提振出口。北京方面随后发表声明予以强烈否认。此后奥巴马政府对声明采取了淡化态度。

更多摩擦

在奥巴马上任之前很久，中美两国之间的摩擦就开始恶化。据知情人士称，中国央行去年停止了出借美国国债，主要是担心借贷方会沦为破产。这一决定打乱了美国国债市场的运转。他们透露，北京拒绝了华盛顿方面恢复出借美国国债的请求。

与此同时，作为房利美和房地美债券多年来最大的海外投资者，中国政府大举减持了这方面投资。根据最近的美国数据，中国政府和企业去年上半年还净买入460亿美元此类债券，而到截至11月的5个月时间却净抛售了261亿美元此类资产。

中国和其他海外投资者对“两房”债券需求疲软，迫使美联储去年11月宣布，将购买至多6,000亿美元的房利美、房地美以及其他两家有政府背景的抵押贷款企业发行的债券。

虽然中国官员通常在公众面前很是谨慎，但近几周来一些中国评论人士的措辞则变得尖锐了起来。国有英文报纸《中国日报》(China Daily) 12月时撰文指出，华盛顿不该指望会有连续不断的廉价外资来支撑美国一波又一波的大型经济救助方案。在该报供职的官员表示此番评论并非源于政府授意。

现金充裕的中资金融机构由于在投资西方国家时出现亏损而遭到猛烈批评，例如13个月前中投公司(China Investment Corp.)斥资56亿美元参股摩根士丹利，而今该股股价已跌去了将近60%。中资金融现在已经拒绝了身陷困境的美国公司所发出的投资请求，而与此同时日本及中东投资者加大了投资力度。

多年来，华盛顿一直在敦促中国建立一种更像美国的经济和金融系统，举例来说，美国认为中国应该开放资本的自由流动。在多数情况下，中国的行动都比美国希望的迟缓。北京拒绝听命于美国有关人民币汇率应在市场力量主导下升值的要求，经济学家认为中国政府这一立场助长了中国贸易顺差的膨胀。

但中国政府的改革派中经常有人赞同美方建议，而且近几十来中国金融系统的许多改革方案都受到了美国模式的启发。现在，随着金融危机的爆发，这些改革措施以及它们背后的倡议者在中国都失去了市场，最近一段时间评论人士以及政府官员都对华盛顿提出了越来越多的批评。

在去年12月初举行的中美高级别经济对话中，中国官员对美国和欧洲的金融监管提出了警告。

中国主管金融工作的副总理王岐山敦促美国采取一切必要措施，稳定经济及金融市场，以确保中国在美资产及投资的安全。

中投公司董事长楼继伟也发出了类似的抱怨。这家成立于2007年的公司希望为来自中国外汇储备中的2,000亿美元寻求更高的回报。楼继伟在12月份的讲话中说，自己已经失去了信心，因为西方政府对银行的支持政策前后矛盾。他说，我们不知道这些机构什么时候会获得政府的投资。

在美投资的命运

中投官员对它在美国的投资结果格外敏感，因为早先投资的不佳表现令他们遭到了痛批。中投于2007年6月份斥资30亿美元投资百仕通集团(Blackstone Group LP)，后又参股摩根士丹利，结果遭受巨额浮亏。现在在中投公司任职的多是些在西方受过教育、倡导中国推行金融市场自由化的官员，因此在一些中国人眼中，这家公司象征着中美两国的金融纽带，这也是公司另一个引人非议的地方。

去年10月左右，在中国的互联网上曾流传一篇由中文写的长篇大作，炮轰楼继伟等中投官员及央行行长周小川与美国和当时美国财长鲍尔森关系过密。这篇批评文章在中国金融届流传甚广。其中有一段指责周小川和鲍尔森唱双簧，让中国投资美国国债，迫使人民币升值、令中国经济命系于美国，破坏中国的经济独立性。

中美利益仍然紧紧交织。华盛顿的巨额经济刺激方案必然导致更大力度的借贷，虽然美国本土储蓄率的上升对在国内解决这个问题多少有些帮助，但来自中国的借款仍是非常重要的。

日本投资者也一直在抛出房利美和房地美的债券，并采取了其他措施来降低在美投资的风险。就职于亚洲另一经济体央行、负责管理数千亿美元储备的一位官员曾在去年年底时指出，一些衍生工具的交易价格反映出市场认为美国政府违约可能性稍有上升，不过在大多数投资者看来，这种风险仍非常非常低。

随着房利美和房地美问题在7、8月份时恶化，中国领导人听到了越来越大的警报声。知情人士说，中国政府高层此前并不知道中国外汇储备具体是如何投资的，眼下他们第一次在官方报告中获知，中国仅在“两房”债券上的风险敞口就有将近4,000亿美元。

中国担心美国政府可能不会全力支持这些企业，在危机最严重的阶段，中国要求包括财政部长鲍尔森在内的美国财政部高层官员，向北京提供有关美国债券（特别是抵押贷款巨头的债券）市场的定期报告；美国政府按它的要求办了。

鲍尔森和其他财政部官员定期与王岐山等中国政府高层谈话，以打消他们的疑虑。

质疑不断

据参加会议的人士说，中国官员常常问美国官员一大堆的问题。

就在鲍尔森8月份参加北京奥运会活动时，他与中国央行行长周小川在黄浦会共进晚餐。这个坐落在金融街附近一个传统四合院中的高级餐馆供应现代中国美食。

9月7日，鲍尔森宣布美国政府将接管房利美和房地美，不过中国官员仍无法释怀。

知情人士说，在向中国官员解释接管“两房”的会议上，中国官员几乎对财政部新计划中逐条提出质疑，并进行了讨论。

之后，华盛顿听任雷曼兄弟崩溃，这进一步动摇了北京的信任。一个牺牲品就是中投公司在Reserve Primary Fund中近54亿美元的投资。由于雷曼兄弟的崩溃，这只货币市场基金9月份跌破净值。

一位中国官员在去年底接受采访时说，中投公司曾投资这只基金，因为货币市场基金本该非常安全。但是，在9月16日，这只基金的经理宣布他们将推迟赎回。

这位官员说，中投公司的管理人士向这只基金发送了电子邮件，要求从基金中全数撤资，并且马上收到了一封同意赎回请求的回函。

中投公司的管理人士认为，这意味着它已经成为了这只问题基金的债权人，所以有权拿回全部的投资。

这只基金的发言人说，公司不对具体的客户置评。

9月16日晚些时候，这只基金宣布说，其每股资产净值已经跌到0.97美元，跌破了一美元面值。

Reserve最初时说，在当日下午3点前收到的赎回请求将获得全额退还，不过此后一直说，当日上午11点前公司的每股资产净值已经跌至0.99美元了。

由于Reserve再次推迟了赎回，中投公司开始担心它可能无法拿回全部的资金。

这位中国官员说，Reserve的问题在中国引起了对很多美国金融机构的严重担忧。

一些官员预计美国和它的金融机构将会更好地保护中国免受损失。这位官员说，如果美国这样对待我们，最终这将足以引起对美国体系稳定性的担忧。

中投公司发言人拒绝对这一事件的现状置评。

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戴尔最早将于下月挺进手机市场

情人士称，戴尔公司(Dell Inc.)准备最早在下月进军手机市场。由于核心个人电脑业务在衰退时期陷入困境，该公司正想方设法提振销售。

知情人士透露，戴尔在芝加哥地区的一个办工地点已有一批工程师进行了一年多的手机研发，开发的手机原型采用了谷歌(Google Inc.)的Android操作系统和微软(Microsoft Corp.)的Windows Mobile软件。

一位知情人士称，戴尔的开发重点是高端智能手机，有网页浏览和收发电子邮件功能。其中一款手机为 摸屏，没有实体键盘，就像苹果公司(Apple Inc.)的iPhone。另一款则是滑盖机，键盘能够在屏幕下滑动。

戴尔还没有最终确定计划，最后也可能放弃进军手机市场。戴尔一位发言人称，公司没有公布推出手机的计划，称未在这方面做出任何承诺。

索尼沉疴难救治

济下滑暴露出了索尼公司(Sony)的一个关键缺陷：索尼运营着太多落后于竞争对手的产品线。

索尼公司上周警告称，截至3月份的当年财年可能出现29亿美元的营运亏损。预计周四索尼公布第三财季业绩时，还会传出更多的此类消息。

全球经济活动急剧下滑是索尼公司的近忧。去年12月日本出口额下滑了35%，而美国主要电器零售商Circuit City目前正在破产清算。

不过，回顾索尼公司长期发展旅程就会发现，曾经倾力打造出Walkman随身听这样精美绝伦、人见人爱品牌的索尼公司，如今已经成为了又一家死气沉沉的日本集团。这才是索尼的问题核心所在。

在占其总收入80%的核心电器业务方面，索尼公司面临着产品日益商品化的风险，同时遭遇了更灵活的低成本竞争对手的挑战。在索尼主要产品市场，公司并没有主宰市场，甚至在它接近老大地位的市场，公司在亏本运营。

液晶电视是索尼最大的产品线，根据DisplaySearch的数据，索尼是全球收入排名第二的液晶电视厂商，仅次于三星电子(Samsung Electronics Co.)。去年索尼公司电器部门23%的收入来自于电视业务，这块业务也是上周索尼宣布业务重组的重心。索尼计划将日本的两家液晶电视工厂合成一家。

电视业务今年正在亏损，明年可能继续赔钱，这都不奇怪。可能令人惊讶的是，这个部门居然前四年都无法扭亏为盈。

索尼的视频游戏业务的现状则更能说明公司的困境。根据iSuppli的数据，索尼总销售收入中大约13%来自于PlayStation产品，在游戏机市场索尼同样排名第二。不过，索尼在这个领域也未能逃脱亏本运营的命运，而主要竞争对手任天堂(Nintendo)则预计盈利能力将继续增长。

任天堂88%的收入来自于海外市场，不过该公司正将生产外包给劳动力成本较低的中国工厂，以缓解日圆走强带来的冲击。根据大和总研(Daiwa Institute of Research)的数据，索尼的亏损原因在于，其半数以上的产品价值都仍在日本生产，而日本市场只占其电器销售收入的15%。

上周的重组举措是索尼朝着正确方向迈出的一步。索尼首席执行长霍华德•斯金格(Howard Stringer)表示，没什么不能实施的措施。但他还需要积极推进重组举措。

过去八年时间，索尼公司已经七次未能实现最初收益目标。斯金格于2005年执掌索尼，此后开始实施公司业务重组──显然成效寥寥。处在眼下这个十年来最严重的经济衰退的中期，要指望他止住索尼的下滑势头可能是要求过高了。

 

看好中国人寿的诸多理由

国人寿保险股份有限公司(China Life Insurance Co.)最近处于不同寻常的位置，投资者很难发现该公司的价值。

中国人寿是中国最大的保险公司，市值约800亿美元。该公司财务状况良好，且所处市场仍在不断增长。

其实投资者对中国人寿感到担心也是有道理的。中国去年发生的一系列自然灾害和中国股市的大幅下跌都对中国人寿的业绩造成了打击。该公司上周警告称，2008年利润或将较上年减少一半。

中国人寿的股价已大幅走低，今年迄今为止跌幅已达14%，2008年累计跌幅为51%。中国人寿现在的股价处于2007年3月以来的最低水平。

但是这些都是已经过去的事情了。而且，投资者对中国人寿其他方面的担忧或许都是多余的。

诚然，利率的下降会影响中国人寿的债券投资回报。但花旗投资研究(Citi Investment Research)分析师梁智勤(Bob Leung)表示，中国人寿所持债券的四分之三都是久期在5年以上的债券，久期在10年以上的债券占45%。所以，利率的下降数年内不会对中国人寿所持大部分债券的收益率造成实际影响。

另一方面，中国金融监管机构正在逐步放松对保险公司投资领域的限制，这可能提高保险公司的投资回报率。

而且，虽然中国的经济增长放慢，但中国的保险市场仍在扩大。中国人寿2008年新增保费收入增长50.3%。今年的保费收入增长率可能会下降，但分析师认为，今年的增长率仍能达到15%-20%。

长期来看更为重要的是，据里昂证券亚太区市场(CLSA Asia-Pacific Markets)估计，按人寿保险保费收入计算，中国保险市场在国内生产总值(GDP)中的比率还只有1.8%，而各大主要保险市场的这一比例已高达4%-12%。

虽然中国经济增长放慢，中国人寿的偿债率仍比监管部门规定的标准高出两倍。

这表明中国人寿在资金面上是游刃有余的，这也是中国人寿成为美国国际集团(American International Group Inc., AIG)在华人寿保险业务的最佳收购方的原因之一。美国国际集团前首席执行长Maurice 'Hank' Greenberg最近曾把在华人寿保险业务称为美国国际集团“皇冠上的宝石”。
保险市场 AIG

2008年11月14日12:23

经济增长上一次因其他地区的经济危机而受到威胁以来，中国已经发生了很多变化（如下图表所示）。与1997-98年亚洲金融危机时的状况相比，今天的中国拥有更大贸易顺差、更加稳定的银行系统以及更强大的政府财政能力。中国公司盈利能力提高，业务扩展成本更低。这些经济基本面改善的种种迹象也是众多分析人士认为中国状况良好、足以平稳度过此次经济危机的原因。

但是，中国的其他问题令这种乐观前景增添了变数。中国的债务负担有所增加，不过与其他国家相比仍较低。长期存在的贫富差距进一步扩大，能源安全也是个问题，强劲的出口和投资与落后的消费之间的不平衡状态进一步加剧。随着全球经济状况恶化，这些问题中的某一个有可能成为中国经济的一个致命弱点。






Andrew Batson / Rosi de Acosta

2008年10月30日08:37

 

中信泰富效应扩散